多位接受記者采訪(fǎng)的業(yè)內人士表示，FTX破產(chǎn)將導致其生態(tài)圈內的機構和投資者遭受損失或出現爆倉，但預計不會(huì )對傳統金融機構和股市帶來(lái)嚴重沖擊。FTX的轟然倒塌再次暴露了缺少監管可能帶來(lái)的風(fēng)險，對行業(yè)自律和政府監管的呼聲也將更高。傳統金融機構對加密貨幣的信心勢必將受挫，加密貨幣要走出熊市預計需要宏觀(guān)環(huán)境的改變或者等待周期的輪轉。

關(guān)聯(lián)交易惹禍 年輕行業(yè)巨頭轟然倒塌

FTX是一家新興公司，創(chuàng )立于2019年5月，在安提瓜與巴布達注冊，總部位于巴哈馬，全球用戶(hù)超過(guò)100萬(wàn)，是全球領(lǐng)先的加密貨幣交易平臺。

在市場(chǎng)關(guān)于FTX流動(dòng)性風(fēng)險傳聞下，全球第一大加密貨幣交易所幣安（Binance）在6日表示，將會(huì )開(kāi)始清空其持有FTX發(fā)行的代幣FTT，這引起市場(chǎng)關(guān)注，FTT的價(jià)格在24小時(shí)內下跌了12%。彼時(shí)，幣安仍持有大約2300萬(wàn)個(gè)FTT，價(jià)值約5.29億美元。

在流動(dòng)性危機之下，FTX與幣安在8日宣布達成意向協(xié)議，由幣安整體收購FTX。不過(guò)，幣安在9日即發(fā)布公告，宣布放棄這一交易。FTX的形勢急轉直下，并最終在11日宣布申請破產(chǎn)保護。

美國加密貨幣投資機構拜占庭資本公司（Bizantine Capital）共同創(chuàng )始人兼執行合伙人安德魯?巴克斯特（Andrew Bakst）表示，幣安在近日賣(mài)出FTT并表示FTX沒(méi)有足夠的資金，這導致FTT價(jià)格暴跌，客戶(hù)提取資金導致FTX資產(chǎn)價(jià)格也暴跌，FTX不能融資或產(chǎn)生營(yíng)業(yè)收入來(lái)為FTT提供支撐，從而形成螺旋下滑，最終導致破產(chǎn)。

現在看來(lái)，FTX的最終倒閉原因并不復雜，即由于FTX作為加密貨幣交易所私自把客戶(hù)的資金提供給關(guān)聯(lián)公司進(jìn)行風(fēng)險交易，虧損越來(lái)越多之下只得申請破產(chǎn)。

今年30歲的FTX創(chuàng )始人兼首席執行官山姆?班克曼-弗里德（Sam Bankman-Fried）和塔拉?邁克?奧利（Tara Mac Aulay）在2017年先創(chuàng )立了量化交易機構Alameda研究公司，該公司作為做市商為交易所提供服務(wù)。

美國數字資產(chǎn)管理機構證券化資本公司（Securitize Capital, LLC）首席執行官戴鐘凱（Wilfred Daye）在13日出席全美華人金融協(xié)會(huì )2022年年會(huì )期間接受記者專(zhuān)訪(fǎng)時(shí)表示，班克曼-弗里德在2019年創(chuàng )立FTX這一交易所后，Alameda研究公司成為FTX的做市商，FTX的所有訂單都內部化到Alameda研究公司。在這一過(guò)程中，班克曼-弗里德把客戶(hù)的資金轉移到Alameda研究公司，這有很大的問(wèn)題?！斑@基本上構成欺詐”。

而且戴鐘凱表示，Alameda研究公司早在今年5月就因Terra的平臺代幣LUNA交易出現虧損，此后這一“窟窿”越來(lái)越大。FTX交易所業(yè)務(wù)模式為收取手續費，本身沒(méi)有什么風(fēng)險，FTX所出現的近100億美元資金缺口基本都來(lái)自Alameda研究公司的虧損。

拜占庭資本公司共同創(chuàng )始人兼股權投資負責人Roland Li在13日接受記者采訪(fǎng)時(shí)表示，FTX相當于進(jìn)行自營(yíng)交易，并在高風(fēng)險產(chǎn)品交易中出現問(wèn)題。FTX實(shí)際上交易了一些自己發(fā)行的代幣FTT，用客戶(hù)的資金來(lái)為自己發(fā)行的代幣提供支撐。FTT不僅是FTX發(fā)行的一個(gè)代幣資產(chǎn)，而且以FTX交易量為基準。在人們因資金缺口擔憂(yōu)FTT而紛紛提取加密貨幣時(shí)，FTX交易所出現擠兌。

美國專(zhuān)注于Web3的風(fēng)險投資機構Aves Lair的創(chuàng )始合伙人Marian Tong在13日接受記者采訪(fǎng)時(shí)說(shuō)，FTX與Alameda研究公司之間的交易和今年早些時(shí)候陷入破產(chǎn)的加密貨幣借貸平臺塞爾西烏斯網(wǎng)絡(luò )公司（Celsius Network）與對沖基金三箭資本公司（Three Arrows Capital）的交易類(lèi)似，也與2008年金融危機情況類(lèi)似，同一個(gè)抵押物被反復抵押并放大其價(jià)值。一旦出現市場(chǎng)恐慌或拋售，就會(huì )產(chǎn)生多米諾骨牌一樣的反應。

監管缺失為關(guān)鍵 美國強化監管呼聲高

業(yè)內人士表示，FTX之所以可以把客戶(hù)的資金挪用給關(guān)聯(lián)企業(yè)Alameda研究公司進(jìn)行交易是由于客戶(hù)的資金沒(méi)有存放在獨立分離的賬戶(hù)中，公司內部風(fēng)險評估和監控不到位才導致出現如此大的虧損，這些都是由于巴哈馬缺少這方面的監管。

戴鐘凱說(shuō)，在美國在岸市場(chǎng)上，所有的客戶(hù)的資金被放在獨立分離的賬戶(hù)(Segregated Account)，而在離岸交易所中則通常沒(méi)有這方面的控制。而且FTX是初創(chuàng )企業(yè)，缺少內控。如果是銀行的話(huà)，每個(gè)環(huán)節都會(huì )有人盯著(zhù)是否出錯。

標準普爾全球評級負責去中心化金融業(yè)務(wù)的高級董事查爾斯?詹森（Charles Jansen）在12日在出席全美華人金融協(xié)會(huì )2022年年會(huì )時(shí)表示，FTX破產(chǎn)是由于做空交易，與加密貨幣本身甚至不太相關(guān)。FTX使用客戶(hù)的資金進(jìn)行做空交易并出現虧損，而客戶(hù)并不知情。問(wèn)題是沒(méi)有監管，希望這一事件可以推動(dòng)監管機構以更快的速度關(guān)注這一問(wèn)題。

Roland Li表示，FTX破產(chǎn)事件是中心化加密貨幣交易所帶來(lái)風(fēng)險的一個(gè)完美案例。如果通過(guò)去中心化的交易所進(jìn)行交易或存儲，資金安全性會(huì )有很大提升。中心化加密貨幣交易所需要有好的監管來(lái)降低對手方風(fēng)險，而去中心化加密貨幣交易所的問(wèn)題是交易費太高。目前，投資者需要在兩者之間進(jìn)行權衡。

Roland Li說(shuō)，“FTX完全可以避免出現如今的局面。如果你不貪婪，運營(yíng)一家交易所很容易。我想有很多貪婪從中起了作用。他們已經(jīng)通過(guò)收取交易費掙了很多錢(qián)，不知道為什么還要用客戶(hù)的資金交易高風(fēng)險產(chǎn)品?！?/p>

戴鐘凱說(shuō)，由于FTX破產(chǎn)事件很大并且影響到美國在岸加密貨幣行業(yè)，美國監管機構不會(huì )不管，會(huì )設置很多“減速帶”?！霸谖覀冞@個(gè)行業(yè)，監管是很重要的?！?/p>

美聯(lián)儲副主席萊爾?布雷納德（Lael Brainard）14日表示，近期加密貨幣行業(yè)出現的混亂顯示加密貨幣行業(yè)與傳統金融行業(yè)面臨一樣的風(fēng)險，因而需要一樣的監管規則，該行業(yè)需要強有力的監管護欄。

而據美國媒體報道，美國證券交易委員會(huì )、美國商品期貨交易委員會(huì )和美國司法部均已啟動(dòng)對FTX的調查，巴哈馬當地執法部門(mén)也對此展開(kāi)調查。國際律師事務(wù)所Withersworldwide訴訟和仲裁團隊的合伙人克里斯托弗?拉維尼（Christopher LaVigne）認為，調查的主要焦點(diǎn)是FTX是否對其客戶(hù)、投資者或官方構成欺詐。

摩根士丹利私人財富管理部門(mén)執行董事Gengsheng Lu在13日出席全美華人金融協(xié)會(huì )2022年年會(huì )時(shí)表示，FTX破產(chǎn)事件發(fā)生后，業(yè)界和社會(huì )整體都在要求出臺更多的監管措施。在更多監管措施到位，變得成熟并可以對加密貨幣的風(fēng)險回報有更好的理解之前，摩根士丹利仍然建議把對加密貨幣的資金配置限于投資者可以承受損失所有資金的范圍內。

Roland Li說(shuō)，FTX破產(chǎn)帶來(lái)的一大教訓是主要的加密貨幣交易所需要滿(mǎn)足準備金要求。準備金要求可以通過(guò)交易所公布透明的錢(qián)包地址來(lái)實(shí)現，一些交易所已經(jīng)這么做了。也可以通過(guò)政府審計來(lái)實(shí)現。由于散戶(hù)投資者并不全面掌握相關(guān)技術(shù)，散戶(hù)投資者的保護需要政府。普通人最好通過(guò)專(zhuān)業(yè)機構進(jìn)行相關(guān)投資，至少要通過(guò)交易所交易基金或對沖基金進(jìn)行。

行業(yè)發(fā)展受挫 預計更多業(yè)內企業(yè)會(huì )受沖擊

目前，FTX破產(chǎn)事件仍在發(fā)酵，預計會(huì )有更多企業(yè)因此遭受虧損，但這一事件更多是對加密貨幣行業(yè)帶來(lái)沖擊，不會(huì )對傳統金融市場(chǎng)帶來(lái)太多嚴重的沖擊。

戴鐘凱說(shuō)，FTX破產(chǎn)一定還會(huì )引發(fā)其他企業(yè)受損或倒閉，Alameda研究公司本身是一個(gè)做市商，倒閉后對整個(gè)生態(tài)和一些加密貨幣幣種都會(huì )有影響。Alameda研究公司此前主導的一些加密貨幣流動(dòng)性可能會(huì )變?yōu)樨撝?，這些幣就沒(méi)人炒了。很多人把加密貨幣錢(qián)包放到FTX上面同時(shí)用這些加密貨幣進(jìn)行抵押，出現違約事件后需要追加保證金，有一部分對沖基金會(huì )因此爆倉。不過(guò)，FTX破產(chǎn)能引爆多少企業(yè)還很難說(shuō)，今年5月份的時(shí)候整個(gè)市場(chǎng)杠桿還是“蠻大”的，到現在杠桿就小了一些，但是大家不知道的是杠桿到底是兩倍還三倍。

漢世紀投資管理有限公司管理合伙人、全美華人金融協(xié)會(huì )（TCFA ）前主席吳皓表示，雖然FTX破產(chǎn)事件很大很可能是一起孤立事件，但在加密貨幣領(lǐng)域是一件大事。

不過(guò)，巴克斯特認為，基本上，FTX破產(chǎn)的影響限于FTX生態(tài)內部。 Alameda研究公司投資了一些垃圾幣項目，這些幣本不應該存在，但FTX的品牌效應一度讓人們看好并投資。FTX事件最終將導致對垃圾幣的資金投入，這對加密貨幣長(cháng)期前景而言是好事。

Roland Li認為，雖然會(huì )因FTT出現虧損，但大多數其他加密貨幣交易所業(yè)務(wù)應該比較分散，FTX并非其唯一交易對象，那些把資金存放在FTX而無(wú)法提取的客戶(hù)受損最為嚴重。而那些大型的基金通常會(huì )把幾乎所有的資金存放于離線(xiàn)的“冷錢(qián)包”，這些機構應該沒(méi)有問(wèn)題。FTX更多被用來(lái)進(jìn)行高風(fēng)險交易，如果是Coinbase等加密貨幣平臺出現流動(dòng)性問(wèn)題，其影響可能會(huì )更大。

總的來(lái)說(shuō)，FTX的破產(chǎn)勢必打擊市場(chǎng)對加密貨幣的信心，尤其是傳統投資機構對投資加密貨幣風(fēng)險意識會(huì )進(jìn)一步增強，預計加密貨幣行業(yè)在近期仍將處于熊市之中。

Marian Tong說(shuō)，此前有一些養老金等機構投資者對FTX進(jìn)行投資，在它們的投資歸零后，傳統市場(chǎng)對加密貨幣的信任度會(huì )進(jìn)一步降低。此前在主流化方面取得的小步前進(jìn)，在FTX的破產(chǎn)后則“后退一大步”。

對于各國加密貨幣監管參差不齊，戴鐘凱認為沒(méi)有好的解決辦法。他說(shuō)，FTX將至少令整個(gè)行業(yè)受挫回到一個(gè)周期之前，整個(gè)行業(yè)大約每4年一個(gè)周期。FTX破產(chǎn)是一個(gè)相當重大的事件，人們尚未認識到其對整個(gè)行業(yè)的影響有多深遠。

Kevin Yang則表示，FTX破產(chǎn)這一黑天鵝事件眼下對市場(chǎng)情緒影響比較深。但對于FTX事件應該進(jìn)行辯證看待。整個(gè)區塊鏈的重要程度和安全性都在日益完善，鏈上交易未來(lái)一定有非常大的機會(huì )。

幣安首席執行官趙長(cháng)鵬在14日宣布，為了減少FTX引起的連鎖反應，幣安正在形成一個(gè)行業(yè)復蘇基金，以幫助強健但陷于流動(dòng)性危機的代幣項目。他還對其他有現金的行業(yè)機構共同投資這一基金表示歡迎?！凹用茇泿挪粫?huì )消失，我們仍然存在，讓我們重建?！?/p>

巴克斯特說(shuō)，現在，趙長(cháng)鵬在推動(dòng)加密貨幣交易所提供儲備證明（Proof of Reserves）從而減少外界擔憂(yōu)，但一些交易所之間目前存在相互借貸并提供流動(dòng)性支持。

Roland Li認為，加密貨幣價(jià)格與美國貨幣政策密切相關(guān)。從長(cháng)期看，美國會(huì )為了刺激經(jīng)濟再次實(shí)施寬松的貨幣政策。由于美國將在2024年舉行大選，貨幣政策的轉向將使加密貨幣這一風(fēng)險資產(chǎn)在2024年有還可以的表現。

編輯：郭洲洋

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